La flotación sucia es el sistema que mantiene estable la moneda peruana, aún frente a la inflación.
Perú es un raro ejemplo de estabilidad económica en Latino América.
Muchos analistas han comentado acerca del «milagro económico peruano» debido a su sostenido crecimiento en las últimas décadas, interrumpido sólo por la pandemia.
Aunque en muchos sectores existe el descontento por las desigualdades en el país, las cifras macroeconómicas de la historia reciente del Perú, son mencionadas como ejemplo de éxito en los textos económicos.
Una de las razones que mencionan los estudiosos, es la estabilidad de la moneda peruana, el sol.
Si se observa el comportamiento del tipo de cambio en Latino América, el de Perú es el menos volátil.
En otras palabras, la moneda de Perú es la que menos vemos oscilar su valor con respecto al dólar, como moneda de referencia. y no muestra la tendencia a las devaluaciones pronunciadas típicas de otras economías de la región.
Según el ranking de divisas que elabora la Agencia Bloomberg, el sol es la segunda moneda de América Latina, que mejor se ha comportado frente al dólar en 2022, solo superada por el peso uruguayo.
Esta estabilidad en la cotización de su moneda, se logra gracias a una estrategia del Banco Central de Reserva del Perú (BCRP), conocida como «flotación sucia».
¿Cómo funciona la flotación sucia?
El precio del dólar medido en unidades de la moneda local, es un aspecto clave en la economía de los países latinoamericanos. La moneda estadounidense juega un papel protagonista y se utiliza en muchos intercambios, servicios y créditos.
En economía, se distinguen tres modelos principales de régimen cambiario.
Tipo de Cambio Fijo
Con el tipo de cambio fijo, el precio de la moneda extranjera se mantiene constante en el tiempo, pero esto requiere una permanente intervención del Banco Central de Reserva en el mercado, comprando o vendiendo dólares según sea necesario para modular la oferta y la demanda, y así mantener el tipo de cambio en el nivel deseado.
Este modelo lo aplican en el territorio autónomo chino de Hong Kong, en Bolivia y se aplicó en Venezuela durante el gobierno de Chavez.
Tipo de Cambio Flotante
En el modelo de tipo de cambio flotante, el tipo de cambio se mueve libremente, ya que el banco central no interviene nunca en el mercado cambiario.
Es el que siguen los países europeos que comparten el euro, o en América Latina lo sigue Chile. Esto puede dar lugar a grandes variaciones influidas por la coyuntura o factores económicos externos.
Tipo de Flotación Sucia
Que es el que sigue Perú, en el que el tipo de cambio también fluctúa, pero de manera muy limitada.
¿Por qué Perú sigue el tipo de cambio de flotación sucia?
Por una intervención también limitada del Banco Central de Reserva en el mercado. Comprar dólares cuando el tipo de cambio baja, y vende cuando el tipo de cambio sube. De esta manera se logra mantener su cotización relativamente estable.
Es un modelo utilizado en economías emergentes, donde lo usan para proteger sus monedas de grandes fluctuaciones indeseadas e imprevistas.
Otras economías donde usan la flotación sucia son las de India, Singapur, Turquía e Indonesia.
En Perú se ha llevado a cabo de manera sostenida por el Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) y los expertos coinciden en que ha sido una de las claves que explican la estabilidad monetaria de los últimos años, que contrasta notablemente con lo ocurrido en otras época de la historia, como la de la hiperinflación de finales de los 1980.
Cuándo empezó en Perú y cómo se ha utilizado hasta ahora
El Banco Central de Reserva del Perú comenzó a intervenir en el mercado cambiario durante la política de estabilización económica de la década de 1990, cuando el gobierno de Alberto Fujimori llevaba a cabo una agresiva reforma económica.
Cuando Fujimori llegó al poder en 1990, los peruanos vivían bajo la hiperinflación heredada del primer gobierno de Alan García, donde la moneda era entonces, el inti.
En 1991 se creó una nueva moneda nacional, el nuevo sol, y estabilizar su cotización se convirtió en una prioridad para el nuevo gobierno.
Al principio se hizo siguiendo un modelo de tipo de cambio fijo, pero luego se aceptó el modelo de flotación sucia, que se ha mantenido hasta la fecha y ha ayudado al sol a salir airoso de algunas de las turbulencias financieras de los últimos años.
A partir de 2002, cuando el BCRP adoptó el llamado Esquema de Metas de Inflación, el objetivo oficial era de mantener los niveles de subida de los precios en un rango de entre 1% y 3%, la flotación sucia se institucionalizó.
¿Quien más interviene en el mercado cambiario de Perú?
No hay un Banco Central que intervenga más en el mercado cambiario que el Banco Central de Reserva peruano».
El BCRP intervino un 82% de los días de 2021 y en lo que va de 2022 ha ofertado US$1.800 millones para mantener estable el tipo de cambio.
La flotación sucia peruana tiene algunas peculiaridades con respecto a la flotación sucia de otros países.
La diferencia más importante con otros sistemas está en que Perú no tiene reglas fijas antes de la intervención».
En otros países se puede saber el momento y magnitud de la intervención del banco central, lo que posibilita que se manipule el sistema. El BCRP tiene más discrecionalidad, lo que le permite ser más efectivo en reducir la volatilidad.
Como el Banco Central Peruano no anuncia de antemano cuándo va a intervenir en el mercado, ni cuán intensamente lo va a hacer, la incertidumbre disuade a especuladores interesados en erosionar la moneda nacional con maniobras a corto plazo.
Eso le sucedió a la libra británica cuando en 1992 un ataque especulativo del financiero George Soros acabó forzando su exclusión del Mecanismo Europeo de Tipos de Cambio.
El BCRP es además muy activo en la compra de dólares en los momentos propicios para mantener sus niveles de reservas y su capacidad de intervención en los momentos adversos, explotando el peso de la exportación de minerales en la economía peruana.
Cuando sube el precio de los minerales, el del dólar tiende a bajar y es entonces cuando el BCRP compra dólares. En los buenos tiempos acumula un montón y eso le ha permitido ser uno de los bancos centrales con más reservas internacionales.
El BCRP cuenta con US$76.100 millones, lo que significa un 30,5% del Producto Interno Bruto de Perú.
Chile, por ejemplo, pese a tener un PIB superior al peruano, cuenta con aproximadamente US$30.000 millones menos de reservas internacionales.
La alta disponibilidad de reservas es clave para el éxito de la flotación sucia:
Fue eso lo que permitió actuaciones enérgicas del Banco Central de Reserva, como en 2009, en la crisis financiera global, o ante la fuga de capitales que produjo el temor de algunos inversores tras la llegada a la presidencia de Pedro Castillo en julio de 2021.
La amenaza de la inflación
Pero el tipo de cambio no es la única variable, ni mantenerlo estable basta para solucionar todos los problemas de la economía.
El Banco Central disminuyó recientemente sus expectativas de crecimiento para este año del 3,4% al 3,1%. Los expertos coinciden en que es una tasa demasiado baja para una economía emergente, que a ese ritmo tendrá dificultades para crear empleo en volúmenes significativos.
Tampoco basta un tipo de cambio estable para corregir los efectos de la caída de la producción minera, un rubro fundamental para Perú, por los conflictos que han paralizado algunas de las principales minas del país.
Y luego está la inflación, estimulada por la invasión de Rusia en Ucrania, de la que Perú tampoco se libra. Se estima que cerrará el año en un 6,4%, cuando la previsión anterior estaba en un 3,5%.
El BCRP no prevé que la inflación regrese hasta los niveles que se ha fijado como objetivo hasta por lo menos finales de 2023.
Gran parte de esto se debe al precio del trigo, del petróleo y de otros productos importados que representan entre un 30% y un 50% de la canasta básica local y que van a seguir una dinámica propia asociada a la guerra. El BCRP está tratando de contener esto, como otros bancos centrales, con aumentos de los tipos de interés, lo que indirectamente contribuye también a limitar un posible aumento del tipo de cambio.